Россия извлекает выгоду из невзгод на Ближнем Востоке
Ahmad Mousa / Reuters
На фоне экономической неопределенности и вопросов о том, как Россия сможет привлечь объемы иностранных инвестиций, которые ей крайне необходимы, чтобы поддержать долгосрочный экономический рост, одной из хороших новостей является цена на нефть.
Даже до того, как события в Ираке увеличили цену на сырую нефть, трейдеры начали подталкивать вверх ценовые ожидания в отношении второй половины этого года и начала 2015 года. Нефть марки "Урал", которая в среднем стоила в последние шесть месяцев 109 долларов за баррель, скорее всего, повысится до уровня в 110-115 долларов за баррель во второй половине, а не упадет ниже 100 долларов, как опасались всего три месяца назад. Усиление кровопролития в Ираке гарантирует это движение вверх и даже создает возможность резкого скачка до 120 долларов за баррель в ближайшее время.
Для России это означает, что рубль, скорее всего, восстановит хотя бы некоторые свои потери января-февраля и его курс может снова приблизиться к 34 рублям за доллар и 46 рублям за евро. Конечно, России также нужно принять в расчет все еще опасную ситуацию в восточной Украине и неурегулированный газовый спор между Украиной и Россией, которые являются сейчас доминирующими факторами на валютном рынке.
Любая угроза дальнейших санкций отправит обменный курс рубля снова к отметке 35,5 за доллар. Газовые переговоры станут ключевым индикатором риска; когда будет достигнуто соглашение, это будет воспринято как положительный показатель снижения риска, а в сочетании с более высокой ценой на нефть должно гарантировать обменный курс с долларом лучше отметки в 34,0.
Более высокая цена на нефть добавляет уверенности, что у федерального бюджета в этом году будет профицит. Отток капитала также может развернуться в обратном направлении при более хорошем обменном курсе рубля. Согласно Центральному банку, более 20 миллиардов долларов из общего оттока капитала в 51 миллиард в первом квартале - это внутренние вкладчики и компании, которые избегали рублевого риска и переходили на иностранную валюту, а не деньги, выведенные из страны. Высокие цены на нефть и снижение риска санкций могут привести к обратному движению в следующие два квартала.
И тем не менее, когда речь заходит о влиянии цены на нефть на экономику, мнение, что высокая цена на нефть - это хорошо, а низкая - плохо, является слишком упрощенным. Конечно, более высокая цена поддержит валюту и увеличит бюджетные доходы. Но хотя более дорогая нефть - это хорошо для балансового отчета и финансового состояния, она приводит к экономической самоудовлетворенности и сводит к минимуму законодательную поддержку болезненных и даже хлопотных реформ.
Как уже упоминалось, ситуация сегодня сильно отличается от ситуации всего три месяца назад, когда курс рубля достигал 36,6 за доллар и преобладали опасения, что цена на нефть понизится до менее 100 долларов за баррель.
В то время Международное энергетическое агентство или МЭА делало предположения о большом увеличении ливийского и иракского экспорта нефти. В США лоббисты нефтяной индустрии проталкивали распечатывание нефти из Стратегического нефтяного запаса объемом в 695 миллионов баррелей и снятие запрета на экспорт сырой нефти.
Многие исходили из того, что американская нефть в сочетании с ожидаемым увеличением экспорта из Ливии и Ирака приведут к цене на нефть в 90 долларов за баррель или ниже. Это, в дополнение к беспокойству по поводу роли России в украинском кризисе, ослабляло рубль и вызывало страхи инвесторов в отношении российских рисков.
Но допущение, что Ливия после Каддафи является чем-то иным, чем сборище враждующих племен, и что ситуация с внутренней безопасностью в Ираке значительно улучшилась, оказалось иллюзорным. И это было задолго до поразительной победы бойцов радикальной организации "Исламское государство Ирака и Леванта" над иракской армией.
До атаки на режим Каддафи Ливия добывала в среднем 1,7 миллионов баррелей в день. МЭА надеялось, что страна может вскоре вернуться к уровню по крайней мере в 1,4 миллионов баррелей - среднему уровню 2012 года. Но данные ОПЕК за прошлый месяц показывают, что добыча составляет всего 300000 баррелей в день, и даже этот объем теперь под угрозой из-за усиления межплеменного кровопролития.
Даже до событий в Ираке на прошлой неделе министр нефти этой страны признал, что продолжающиеся проблемы с безопасностью в стране, приводящие к частым перебоям в работе трубопроводов, означают, что цель в 4 миллиона баррелей недостижима в этом году, и более реалистичным является уровень добычи в 3,3 миллиона баррелей в день. Даже эта пониженная цифра выглядит теперь оптимистичной.
Также в США сейчас меньше давления, чтобы снять запрет на экспорт. Новости из Ливии и Ирака привели к более осторожному подходу, при этом деловые круги предупреждают, что экспорт нефти или газа может негативно сказаться на факторах, которые помогли оживить американскую экономику, т.е. дешевой энергии, и могут сделать страну уязвимой, если ситуация на Ближнем Востоке ухудшится.
В США за последние шесть лет произошел очень большой скачок производства нефти. Средняя ежедневная добыча в 2008 году составляла 7,5 миллионов баррелей, в то время как в этом году средний показатель, как ожидается, достигнет 11,3 миллионов баррелей. Но США все еще сжигают более 19 миллионов баррелей в день или одну пятую часть всего ежедневного мирового потребления. Это означает, что США по-прежнему приходится импортировать около 8 миллионов баррелей. Поэтому несмотря на высокий объем нефтяных запасов, ни одна американская администрация не пойдет на риск снятия запрета на экспорт нефти, пока риски, связанные с потоком нефти с Ближнего Востока и из Северной Африки, остаются высокими.
Цена на нефть была необычно стабильной в последние три с половиной года. Что неизбежно привело к тому, что некоторые трейдеры заговорили о "новой парадигме". Но следует всегда поднимать тревогу, когда на нефтяном рынке используется эта фраза. В конце концов, кто может забыть обложку журнала "Экономист" в 1998 году, которая утверждала, что 5 долларов за баррель нефти являются новой нормой?
Кажется весьма вероятным, что нефть марки "Урал" будет торговаться на уровне 110-115 долларов за баррель в связи с рисками для поставок и постоянно растущим спросом, так как мировая экономика оживает. Эти условия могут вполне продолжиться и в 2015 году, так как мало кто ожидает быстрого уменьшения рисков в Ливии или Ираке.
Также начинают появляться вопросы в отношении стабильности Нигерии и устойчивости добычи нефти в Венесуэле. Эти две страны добывали в мае более 4,4 миллионов баррелей в день, и трейдеры не станут легко игнорировать все более тревожащие новости из Абуджи или Каракаса.
Пока же Россия является частью пресловутого луча надежды в туче, которой является Ближний Восток. Однако хотелось бы надеяться, что беспокойство, вызванное слабеющей экономикой в начале 2013 года и угрозой инвестиционного изоляционизма из-за украинского кризиса, возможно, стряхнули политическое благодушие, обычно связанное с высокими доходами от продажи нефти.
И действительно, цена на нефть может выглядеть как спасательный жилет, брошенный тонущей экономике, - но в долгосрочном плане нефтяные баррели являются очень плохими спасательными лодками.
Крис Уифер - старший партнер в Macro Advisory, консалтинговой компании, консультирующей крупные хедж-фонды и иностранные компании, ищущие инвестиционные возможности в России.
статью прочитали: 10009 человек
Сегодня статей опубликовано не было.
Комментарии возможны только от зарегистрированных пользователей, пожалуйста зарегистрируйтесь