Спор о втором раунде девальвации российской валюты

Волатильность обменного курса российской валюты усилилась за прошедшее время. Теперь ведутся дискуссии о второй возможной девальвации. Решающей здесь является цена на нефть.

Российскому руководству не нравится, когда говорят о возможной девальвации рубля. Это узнал и депутат парламента Анатолий Аксаков, член партии «Справедливая Россия» и президент российского союза региональных банков. Аксаков высказался за девальвацию российской валюты на 40%, чтобы избежать вероятного повышения налогов из-за увеличивающегося бюджетного дефицита. Спикер парламента Борис Грызлов из ведущей кремлёвской партии «Единая Россия» потребовал после этого уволить Аксакова из Национального банковского совета. Вопросы о ревальвации и девальвации рубля с давних пор являются крайне политизированными вопросами в современной России.

Предыдущая постепенная девальвация

Уже давно снова идут ожесточённые споры о будущей динамике развития российской валюты. Дискуссия под конец оказалась накалена повышенной волатильностью курса рубля. В начале года российский Центробанк добился всё же стабилизации стоимости рубля на мировом рынке. В период между ноябрём и январём эмиссионный банк позволил рублю постепенно обесцениться по отношению к доллару номинально примерно на 30%. С тех пор курс рубля стабилизировался. В понедельник за 1 доллар давали 32,14 рубля, а за 1 евро – 45,15 рублей. В первые семь месяцев года рубль потерял по отношению к валютам важнейших торговых партнёров фактически 5,7%, что является умеренным, учитывая резкую девальвацию в начале года.

Сторонники дальнейшей девальвации указывают на положительные последствия для экспортёров, экспортируемые товары которых станут дешевле, а также для местных производителей, товары которых станут относительно выгоднее. Критики этого мнения говорят, что число предприятий, которые могли бы заместить импорт, не является в России очень большим. Владислав Иноземцев, директор Центра исследования постиндустриального общества, считает, что обменному курсу пришлось бы понизиться до уровня 55 рублей за доллар, чтобы местные производители получили вообще какой-то шанс.

Противники девальвации, к которым решительно относятся российское правительство, а также эмиссионный банк, указывают на опасность массового изъятия вкладов из банков, а также на возможную новую долларизацию, если доверие к валюте будет подорвано. Дискуссии идут также из-за того, что российский Центробанк проводит в настоящий момент политику, обозначаемую как «Менеджед Флоатинг» («Managed Floating», регулируемый плавающий курс – прим. пер.), при которой стоимость рубля на мировом рынке по отношению к валютной корзине поддерживается в заранее установленном диапазоне. Прежде всего, в богатых сырьём экономиках обменному курсу придаётся особое значение как важному инструменту денежно-кредитной политики. Заметно, что любимая тема Кремля – запуск рубля как региональной резервной валюты – исчезла из официальных речей политиков.

Плохое состояние российской экономики – в первой половине текущего года производительность экономики уменьшилась на 10,9% по сравнению с прошлым годом - а также заявленный большой бюджетный дефицит оказывают давление на рубль. За прошедшее время Центробанк неоднократно понижал основные процентные ставки, чтобы уменьшить капитальные затраты предприятий и стимулировать экономику. Это стало также возможным потому, что ослабло инфляционное давление. Но рубль вследствие этого становится сравнительно менее привлекательным. Кроме того, денежная масса в России увеличивается в объёме, что также указывает на более слабый рубль. Противники этих аргументов обращают внимание на то, что в мире, однако, заметно экономическое оживление, которое также затронет и Россию.

Конкурентоспособность против стабильности

Но в чём противники и сторонники девальвации могут согласиться в большинстве случаев, так это в важности цены на нефть для российской валюты. С повышением и падением котировок на чёрное золото снижалась и повышалась стоимость российской валюты. Аналитики российского «ВТБ Капитал» указывают, однако, на то, что с конца июля цена на нефть и курс рубля развивались по-разному. В то время как цена на нефть повышалась, курс рубля понижался. Причина этого в том, что участники рынка при биржевом курсе цены на нефть около 70 долларов за баррель больше не рассчитывали на повышение цены на смазочный материал мировой экономики. Это означало также, что каждый спад цены на нефть находил своё отражение в стоимости рубля на мировом рынке. В такой интерпретации девальвация более вероятна, чем ревальвация. Как бы то ни было, непредсказуемая цена на нефть является одним из самых решающих факторов для рубля.

Другим основанием для принятия решения о девальвации является возможность так называемой второй волны кризиса в банковском секторе. Российские банки страдают от большого количества просроченных кредитов. Если на самом деле случится вторая волна, это также вызовет новое давление на рубль. Однако на фьючерсных рынках участники надеются, что большой девальвации не произойдёт: контракты до конца июня 2010 года отражают обменный курс рубля на уровне 34,87 за один доллар, до конца года – 33,02 рубля за доллар, что означает ничтожную девальвацию по отношению к теперешнему курсу.

Долгосрочная цель – низкая инфляция

Однако, повышенная волатильность курса рубля показывает также непрерывно ускоряющееся установление гибкой системы обменного курса. Российское правительство хочет на основе собственных данных и по совету международных организаций перейти через несколько лет к денежной политике, при которой главную роль играет стабильность, неизменность цен (политика «таргетирования инфляции» - прим. ред.). Но для этого валютный курс должен стать полностью свободным. До сих пор Россия являлась показательным примером того, что невозможно иметь одновременно свободное движение капиталов, твёрдый номинальный обменный курс и независимую политику эмиссионного банка. Как правило, только две из трёх мер совместимы друг с другом. По причине сохранения валютной корзины в настоящий момент всё ещё импортируется и американская, и европейская денежная политика. С установлением так называемого «таргетирования инфляции» («Inflation-Targeting», планирования уровня инфляции – прим. пер.), при котором изменяются краткосрочные проценты, чтобы достичь желаемого уровня инфляции, российская денежная политика станет более самостоятельной.

Обсуждение на форуме